事件:公司发布2022年报和2023年一季报。2022年公司实现营收(18.76亿元,+60.06%),归母净利润(6.25亿元,+51.51%)。单季度看,2022Q4营收(4.14亿元,同比+1.7%,环比-24.91%),归母净利润(1.56亿元,同比+14.23%,环比-6.9%);2023Q1营收(6.58亿元,同比+53.94%,环比+59.16%),归母净利润(2.18亿元,同比+54.21%,环比+39.89%)。
(资料图片)
1、2022年:营收、归母净利润分别同比增长60.06%、51.51%。2022年公司整体毛利率46.2%,同比下降0.46pct;期间费用率5.28%,同比下降1.08pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.1/-0.39/-0.6/+0pct;整体净利率33.29%,同比下降-1.88pct,主要是资产减值+信用减值较去年提高0.46亿元。
2、2023Q1:营收、归母净利润分别同比增长53.94%、54.21%。2023Q1公司整体毛利率47.52%,同比增长0.96pct;整体净利率33.14%,同比增长0.06pct;期间费用率2.6%,同比下降1.23pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.03/+0.45/-0.27/-1.44pct,销售费率增长主要是去年疫情影响销售人员出差,管理费率增长主要是增加股权激励费用,财务费率下降主要是利息收入大幅增长。
3、资产负债表及现金流量表:2023Q1募投项目开始加速建设,进一步优化产业布局。2022年末:公司存货11.8亿元,同比增长15.71%,表明下游需求旺盛,公司加紧备货;经营性现金流4.25亿元,同比增长13.74%;2023Q1末公司在建工程2.56亿元,较期初增长38.25%,主要是募投项目持续投入。
成长路径:航空模锻领域平台型企业,持续聚焦航空高景气赛道。
1、军机:公司产品已应用在新一代战斗机、新一代运输机、新一代直升机中,同时深度布局下一代先进军机锻件如重型直升机等,2022年公司向航空工业集团销售金额达到17.63亿元,同比增长62.81%。
2、军用航发:主机厂“小核心、大协作”体系下外协比例持续加大,公司重点布局新一代航空产品急需的高温合金涡轮盘、钛合金压气机盘、高温合金环件等,未来在研型号转批产后有望带来快速增长。
3、飞机蒙皮:2021年公司可转债募资4.05亿元建设飞机蒙皮镜像铣智能制造生产线,目前处于有序建设阶段,全面达产后有望成为国内飞机蒙皮加工龙头。
4、商用航发:公司与商发合作密切,未来国产商发批产后有望带来巨大成长空间。
5、储备项目:平台化、滚动化发展思路拓宽产品种类,布局航空中小锻件、航空发动机叶片、数控机加工等方向。
投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.08、12.47、16.56亿元,对应PE分别为21X、16X、12X,维持“买入”评级。
风险提示:产能释放不及预期;储备项目进展不及预期。
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